股灾八大反思：如何摆脱“韭菜”一般的命运

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文/刘畅

6月份以来的股灾异常惨痛，不仅散户套牢、大户被消灭，更有知名业内大腕接连自寻短见。股灾过去已经4个月了，可以说结束了吗？未必。在10月21日，沪深两市不是继续上演着“割肉践踏”事件吗？

然而，令人遗憾的是，无论主流媒体、机构，抑或是网络“大V”们对本轮股灾的反思远远不够。事实上，本轮股灾中出现了很多中国资本市场此前未曾有过的事件，这些值得研究的案例都是用血的代价换来的。如不深刻反思，则枉费了那泡沫中散去的几十万亿了。

要想在A股长久存活，就要深刻反思自己的投资理念，下面八点都是核心的投资理念，也包括一些辅助决策的技巧。正是有这些根源于“理性”的投资理念，笔者才能做到成功躲避本轮股灾中17次“千股跌停”。

一、下跌途中任何时候离场都是正确的

工作的需要，笔者经常要写每日股市收评文章，也经常有投资者在后台留言。股灾后，有一个投资者自我反省说，“之所以在黎明前割肉，是恐惧战胜了理智。”这样反省得出的结论无疑是，“一定要死扛到底”。其实，这种理念是错误的。

“恐惧”这种心理反应是老天爷赐予我们的礼物，是一种天然的防卫术，一定要“善待”恐惧。而且当你最初感到恐惧之时，就要立刻离场，能规避多少风险就规避多少，而不是等待恐惧进一步加深。

当然，有人会说“踏空怎么办？”实际上，离场之后主动权掌握在自己手中，随时市场企稳随时可以入场，市场不好则继续观望，即使“踏空”几个点也无所谓。反之，在危机出现苗头并进一步演化的过程中，如果不能及时离场则会患上“斯德哥尔摩”综合症——被痛苦折磨并最终产生依赖情绪，最终导致深度套牢。

经常有投资者一套就是数年，灰心伤气，刚刚开启的投资生涯也断送了。

二、永远不要偏执

巴菲特的投资伙伴及良师益友芒格在他的巨著《穷查理宝典》中教育后人，“任何理性的投资者都不要带有某种强烈的意识形态。”简单说，就是不要偏执。

从统计学的角度来理解，在一个人二三十年的投资生涯中，每个投资者都对应一个特定资本市场的特定阶段，总体来说面对的都是“不确定性事件”。因此，凡是投资活动中言必称“一定会怎样”的人多数会碰壁。

以私募基金经理、知名博主叶荣添为例：过去的这轮牛市中，他在4000点看空，踏空1000点收益；在5100点左右继续看空1000点，赢得广泛赞誉；然后，他在3900点抄底被套；在跌破3300点并反弹到4000点后，他坚持认为股市短期仍会重返5000点，然而市场加速下跌到2850点。

叶荣添的股评文章充满英雄主义色彩，有的点击量达百万，但从他的操作来看，之所以被套皆因“偏执”。正是“偏执”，让他相信，“重来没有短期调整超过25%的情况”、“我抄底从来没有被套牢的”。

然而，所谓“重来没有发生过的事情”是经常会发生的，尤其在我们A股这个并不成熟的新兴市场，打破记录、创造奇迹才是常态。

事实上，海外的多位投资大师都说过类似的话股票基本面怎么分析，“不是我犯的错比你少，是我改错的速度比你快。”对于普通散户来说，更是不可能不犯错，但发现判断错误后一定要即刻改证，因为资本市场是不会给你更多的犹豫时间的。

三、永远不要对赌

在重大投资决策时不要相信“历史重演”，更不能在“历史重演”上下注。

不妨反省一下，从6月份股灾以来，对于下面这5个中国资本市场从未发生过的大事件，我们的主流媒体、专家机构以及投资者犯了那些“对赌”的错误：

1、6月份，去杠杆——赌风险可控，不必惊慌，结果导致践踏，股灾发生；

2、7月份，国家队入市操作——赌可以阻止市场下跌，后市震荡向上，结果市场在8月份继续二次加速下跌；

3、7月份，股指期货全部品种多次上演集体跌停——赌修改规则可以阻止做空，结果做空力量集聚到海外继续做空(例如新加坡)，继续影响A股预期；

4、8月初，人民币首次一次性大幅贬值——赌贬值到位，结果国内资本外流持续加剧，人民币进一步贬值预期依然存在，目前这个影响还在继续；

5、9月中旬，证监会[微博]以及国家队“内部交易”犯罪首次被揭开——赌“坏人”抓了股市就会涨，结果10月21日800只股票跌停，“割肉践踏”再次上演。目前又爆出徐翔被抓、中央巡视组进驻证监会和中信证券、破获非法获利20亿元期货大案等大新闻。这只是金融反腐的开始，可以预想未来“黑天鹅”事件还会接二连三的出现。。

厌恶坏消息、盲目乐观，这是散户们普遍的人性弱点。即使你不能克服这个弱点，但你应该知道这个准则——“在从未发生过的事件”面前不要盲目乐观，更不能对赌。懂得这个，今后再有股灾，至少可以保命。

四、趋势逆转都是源于“基本面”的变化

任何一个股市重大的趋势变化都是源于“基本面”的变化，包括政策、资金、市场情绪等。其中，资金流动趋势的变化是最核心的基本面。

6月份上市公司遭到重要股东减持的金额在1500亿元左右，上半年合计套现超过5000亿元。这个数字创下史上最大规模的上市公司减持潮，远超2007年牛市时期的水平。

股灾是在 6月15日发生的，即使在6月末你看到上面的数据，还不能判断出趋势逆转，那么到了7月6日—7月10日这周(也就是国家队干预市场见效的一周)，证券市场银证转账“净流出”1757亿元。这意味着以前持续数月的资金“净流入”状态发生了逆转。这种资金流出的状态，可以说是“基本面”发出的预警，告诉你“熊市”来了。

还要强调一点的是，对“基本面”的理解不能仅局限在“企业”这个微观层面。当股灾来临后，有的投资者觉得自己手中的股票业绩、发展前景不错，所以一直不舍得清盘，结果越套越深。事实上更具有决定作用的“基本面”因素是来自宏观层面的因素，包括政策、资金、市场情绪等，当大趋势逆转，个股是无法独善其身的。

五、坚持独立思考

“独立判断”到底有多重要？举一个例子，7月22日中国期货界传奇人物、瑞林嘉驰对冲基金经理刘强坠楼身亡，年仅36岁。他在离世之前写了一篇深刻反省本轮股灾的文章，其中总结了自己身上的多条人性弱点，其中就包括“缩小自己的投资圈子，学会独立思考！”

在信息爆炸的年代，过多的信息只是噪音，而且所谓的“专家”、研究机构都倾向于“报喜不报忧”，因此每逢市场重大转折点之时，他们很难给出正确的判断。所以散户必须要能够独立判断、独立思考，这样才能在关键时刻“保命”。

当然，“独立思考”并非与世隔绝的“躲进小楼成一统”。可以通过长期观察，选取几个始终理性、敢于说真话、有前瞻性判断的专家( 例如黄生、管清友[微博]、石镜泉等)建立一个你心目中的专家库，3-4个即可。在重大的投资决策前，参考他们观点，在此基础上形成自己的判断。在决策行为中，这个方法可以称之为“专家监测系统”，比盲目的多渠道接受大量的信息要可靠。

今年3月份，股市大牛的时候，笔者潜心研究“牛市见顶指标”，竟一口气总结了15个定量和非定量的指标，包括监管信号、标志性事件、巴菲特指数等。回测下来，在这一轮牛市中有效监测到顶部的只有

“专家监视系统”。

六、重视“简单有效”性指标

正取的投资理念是获得赚钱能力的基础，在此基础上辅之一定技术手段才有事半功倍的效果。其中，指标分析(俗称“看盘”)是技术派的重要分支之一，主要依据统计学原理，利用历史数据对未来股市的走势进行预测。

指标分析的方法、派别都十分庞杂。事实上，无论怎样的指标分析方法都有一个有效性的存在基础——即历史是可能重复发生的。因此，在一般的行情中指标分析的方法是有效的，但对于极端情形，指标分析的方法往往无效。所以，对于指标分析的方法还应该理性看待，知道它的局限性。

其中，有些指标很简单，但对判断趋势的变化很有参考意义，值得散户重视。例如，股市的“资金流向”指标，一般称之“资金净流入”指标。如果是正值，表明市场的主要力量持资金入市，负值则为资金离场。此外，其他一些“简单有效”指标包括筹码分布、获利盘比例等。

七、建立一个“失败清单”

投资者们往往重复性的犯错误，如果能避免犯同样的错误，就距离成功个人更进一步。在这方面，芒格有一个很实用的技巧——失败清单。

你可以把你投资生涯中重大的投资失败一一记录在案，分析其中原因，也可以把对你有借鉴意义的其他人的“失败”记录记下来。日积月累，时刻为自己敲警钟。

例如笔者的投资生涯中就记录这么几笔(节选)：

1、2007年全仓投资东方航空重组，停牌前鬼使神差减了半仓，获利大幅缩水；

2、2007年投机性开盘买入中石油，几天后割肉10%离场；

3、2014年年底，长期观察的乐视网股价创新低、获利盘低于1%，竟希望更低，错失抄底良机；

4、成功躲避股灾，但在7月9日(国家队救市效果显现，全场跌停个股迅速拉起)抄底时偏保守，用了较小仓位赚了两个涨停跑路。事实上，这一轮3300点到4100点的快速反弹中多数个股翻倍。

八、新兴市场价值投资机会更多

A股市场有一个流传了多年的观点，“A股只适合炒作题材，价值投资的理念并不适合”。然而，巴菲特却在今年的股东大会上对中国的投资者说，“越是新兴市场，价值投资的机会就越多。”

巴菲特错了吗？当然没有。

简单说，价值投资理念是试图让你做任何一个投资之前股票基本面怎么分析，都拥有最大的安全边际，这是价值投资的核心。如果说“价值投资的理念并不适合A股”，就等同说“寻求有安全边际的投资方式不适合A股”、“有安全边际的投资方式在A股市场赚不到钱”。

那不妨看看，用下面比较安全的投注方法能否赚钱。当然，要知道“安全边际”是如何构建的？可从这几个方面综合考虑：首先是股价，其次是宏观环境、微观环境(也就是具体这家上市公司的情况)怎样，最后要看有无特殊的事件性驱动因素。

结合A股的实际情况，下面几种情形是有足够安全边际的、常见的具有价值投资的机会。

1、蓝筹股股价跌破(或接近)每股净资产价格。例如东方航空[微博]在2008年11月、2013年8月、2014年6月股价都进入2元区间，随后迎来大幅上涨。刚过去的这一轮牛市中，很多跌破净资产的大蓝筹都实现了股价翻一倍、两倍，甚至更多。

2、周期性行业处于行业低谷期。例如前几年煤炭、有色、白酒等行业调整，股价低廉，而2015年上半年牛市后半场则涨幅明显。

3、危机事件带来行业龙头股大跌，一旦危机有解除信号，则安全边际大增。例如，去年创业板龙头乐视网丑闻缠身，至年末股价创一年多新低(约28元)，丑闻事件淡化后股价在4个月涨了4倍。

4、调整行情、熊市单边下跌行情中优质蓝筹股被错杀，在见底后的反弹行情中，“错杀股”具有安全边际。这种情况非常普遍，例如今年7月9日，股价持续大跌，很多股票获利盘在1%以下，还有个特殊的事件性因素——国家队入市操作，并且效果显示(当天很对股票在跌停板上迅速拉升)。于是，在7月9日那一天买股也是一种价值投资，因为安全边际足够大，此后一个月内实现了股价翻倍的股票比比皆是。

(作者系《理财周刊》新媒体部新闻副总监)

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